S&P revisa a la baja calificación de FEMSA

México, D.F.- Primero fue Moody’s de México que colocó la calificación de Aa1.mx de FEMSA en revisión a la baja para la compañía regiomontana y ahora Standard & Poor’s (S&P) colocó las calificaciones de la empresa sus subsidiarias en revisión especial con implicaciones negativas tras el anuncio de la venta de su división Cerveza.

Las revisiones especiales de ambas agencias se dieron después de FEMSA cediera al 100% el control de las operaciones de Cervecería Cuauhtémoc Moctezuma a la holandesa Heineken, operación que se pactó en 7 mil 347 millones de dólares, con deuda incluida, a cambio de un 20% de participación en la Holding.

Moody’s consideró que la transacción probablemente debilite el perfil crediticio de FEMSA, ya que es poco probable que el potencial flujo futuro de dividendos provenientes de Heineken y la anunciada absorción de deuda por esta última, sean suficientes para compensar totalmente la pérdida de capacidad de generación de flujo de efectivo que resulta de la desconsolidación de la unidad cerveza.

“En nuestra opinión, una vez concluida la transacción de FEMSA Cerveza, se verá afectada la diversificación de FEMSA tanto en términos de generación de flujo como en su perfil de negocios. Asimismo, pierde por completo la discrecionalidad con la que contaba sobre los flujos de FEMSA Cerveza”, de acuerdo con S&P.

Por otra parte, es incierto el flujo de efectivo que podría recibir FEMSA por su participación del 20% en Heineken ya que actualmente Standard & Poor’s no cuenta con una calificación crediticia de Heineken y por ende no tenemos información sobre su estrategia y políticas financieras.

En el caso de Moody’s, las revisiones de las calificaciones se enfocará principalmente en la estructura de capital de FEMSA posterior a la transacción y en las obligaciones contractuales que tendría Heineken al cierre de la transacción con respecto a la deuda externa de la compañía tenedora de FEMSA.

Esta última otorgó préstamos considerables a FEMSA Cerveza vía créditos inter–compañías, e incluyen 7 mil 500 millones de deuda en el mercado de capitales en forma de certificados bursátiles, incluyendo la emisión de FEMSA 08 calificada por Moody’s.

Los certificados bursátiles no contienen cláusulas que permitan a los tenedores exigir el pago de las notas de FEMSA si la transacción concluye como esta propuesta.

S&P dijo que la colocación en revisión especial sigue al anuncio hecho por FEMSA el lunes sobre sus intenciones de transferir 100% de su posición accionaria en FEMSA Cerveza por una participación económica de 20% en Heineken Holding N.V. (no calificada) y Heineken N.V. (no Calificada).

“En nuestro análisis de FEMSA, su subsidiaria FEMSA Cerveza tenía un factor preponderante dado que representaba aproximadamente 66% del EBITDA consolidado y una generación estable de flujo de efectivo”, dice.

No obstante, “nuestro análisis también refleja la fuerte posición de mercado de su unidad de negocio FEMSA Comercio, así como la participación mayoritaria de FEMSA en Coca-Cola FEMSA, que contribuye de manera importante con pagos de dividendos a los accionistas de FEMSA”, informó la calificadora S&P.

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