Por: Joel Martínez

Hasta ahora, Banxico mantiene su tasa de referencia en 6.50% y no pretende moverla, aun cuando la Reserva Federal subió la suya en septiembre y casi es un hecho que cuando menos lo hará otra vez en diciembre.

El banco central de México puede “aguantar” la pausa porque tiene siete quincenas con reportes de precios mejores a los esperados y ahora las nuevas encuestas reflejan que las expectativas, tanto de la inflación general como de la subyacente, van claramente a la baja.

Hay dos encuestas representativas: la levantada cada mes por Banxico y la quincenal de Citi.
La más reciente de Citi, publicada el martes por la tarde, es muy favorable por todos lados.
Las expectativas inflacionarias siguen a la baja:

1.- El esperado para la inflación general de 2026 se ajustó a la baja a 3.90%, frente al 3.93 previo. La inflación cerraría en el rango de Banxico, que es de 3 +/- 1 punto porcentual.

2.- El pronóstico de inflación subyacente para 2026 se ubicó en 3.88%, desde 3.92. Es la segunda revisión a la baja, con lo que cerraría en el rango de Banxico.

3.- Se espera que la inflación general de la segunda quincena de septiembre sea de 3.50%, desde una anterior de 3.42. Pese a ser la cuarta alza consecutiva, se mantiene en el rango de Banxico.

4.- La subyacente se espera en 3.78%, casi igual al 3.79 de la quincena anterior. El cambio es marginal y se mantiene en el rango de Banxico. Ya se consolida por debajo del límite superior de la banda objetivo.

Por eso el consenso de los economistas es que la tasa Banxico esté en 6.50%, lo que resta de 2026 y todo 2027.

Sin embargo, el Comité de Tasas de la Fed (FOMC, por sus siglas en inglés) acaba de subir 25 puntos base (pb), para ubicarse en 3.75 a 4 por ciento.

Y ayer la publicación de las minutas del Comité del 16 de septiembre dejó en claro que la volverán a subir en diciembre y posiblemente más veces.

Tuvieron un discurso monetario hawkish:

“En cuanto a las perspectivas de la política monetaria, más allá de la reunión actual, la mayoría de los participantes consideró que un nuevo aumento en el rango objetivo para la tasa de fondos federales probablemente sería apropiado para fin de año”.

Con esto, prácticamente es un hecho que la Fed subirá su tasa de referencia en 25 pb a 4-4.25%, en la reunión del FOMC del 8 de diciembre.

El problema es que después sigan subiendo, lo que es posible de acuerdo con el discurso mostrado en las minutas, donde la mayoría advierte que la inflación sigue siendo muy alta.

Señalan de un fuerte pesimismo inflacionario combinado con la tesis de pleno empleo, que es el coctel para un ciclo alcista.

Al final, los dos mandatos del banco central de Estados Unidos son la inflación y el empleo.
Por ahora, el mercado de futuros de los fondos federales, además de incorporar otra alza de 25 pb en el FOMC del 8 de diciembre, ve otras dos más: en marzo y en junio de 2027.

La variable de ajuste será un mayor nivel del tipo de cambio por un menor carry trade.

El primer gran salto del precio del dólar ya lo vimos con el alza de los fondos federales y la pausa de Banxico en septiembre (ver En el Dinero del 1 de octubre: “El tipo de cambio, por fin, sube”).
El tipo de cambio subió 8.29% de un mínimo reciente del 4 de septiembre de 16.88 pesos por dólar a un máximo de 18.28 el 1 de octubre.

Cierto que ayer cerró en 17.98 pesos por dólar, en gran parte por la euforia irracional en el real brasileño.

No obstante, con el escenario de las tasas de referencia de México y de Estados Unidos comentado arriba, queda claro que, aunque sea con altibajos, el precio del dólar seguirá subiendo.

Claro que, de mantenerse los buenos datos de inflación local, creo que Banxico tiene la oportunidad de atreverse a recortar su tasa de referencia buscando un spread menor.