Por: Joel Martínez

Esta es la quinta semana en la que los mercados financieros mundiales conviven con la guerra del Golfo Pérsico.

El martes por la tarde se llegó a una tregua por dos semanas, con miras a lograr un acuerdo final de paz.

Ahora hay más probabilidades de que se dé un cese al fuego definitivo; la guerra con Medio Oriente se vuelve cada vez más insostenible con el déficit fiscal tan alto que tiene Estados Unidos, además de la recesión a la que lo llevaría.

No hay forma.

Entonces, vendrá la fase en la que cada país evaluará los daños a su economía y a sus mercados financieros.

En México, si nos atenemos a las encuestas de expectativas de abril, hay pocos daños por la guerra.

La nueva encuesta quincenal de Citi, publicada el martes por la tarde, pintó un escenario favorable, considerando la guerra y sus efectos en los altos precios de la energía.

Las tesorerías bancarias mantienen la expectativa de otro recorte de 25 puntos base (pb) de la tasa Banxico, para ubicarla en 6.50 por ciento.

La mediana y la mayoría con 45% ve el recorte de 25 pb en la reunión del 25 de junio, pero 29% lo ve en la del 7 de mayo.

Resalta esta proyección, por la crítica de algunos al recorte de 25 pb que se hizo en el comunicado del 26 de marzo, que ubicó a la tasa en el nivel actual de 6.75%, con una apretada mayoría de tres a dos.

No obstante, la decisión no era esperada por muchos, incluido yo, pero debe decirse que 38% de las tesorerías bancarias SÍ lo esperaban, entre ellas las de importantes bancos que son líderes en el mercado de dinero.

Esto según la encuesta quincenal de Citi publicada el 20 de marzo.

No sólo eso, las tasas de los Cetes se desplomaron después del anuncio, un mensaje de que el mercado lo aceptó.

La polémica sobre la función de los bancos centrales se ha acentuado a nivel mundial, sobre todo, a raíz del cambio de modelo que ha mutado de una globalización extrema a una regional.

Entre los bancos centrales de países desarrollados que manejan la política monetaria “a modo”, están el Banco de Japón (BoJ), el Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal.

De hecho, en la Fed, la confrontación del Gobierno trumpista con su presidente, Jerome Powell, ha sido escandalosa.

Ahora este “manejo a modo” también se está dando en los bancos centrales de los emergentes, y sí, el primero fue Banxico el 26 de marzo.

Asimismo, el 31 de marzo, el comunicado del banco central de Colombia atestiguó otro choque que merecería toda una reflexión, en donde por segundo comunicado consecutivo, la votación para decidir el rumbo de la tasa de referencia se caracterizó por una fuerte polaridad:

Cuatro directores votaron en favor de un aumento de 100 pb para ubicarla en 11.25%, dos por una reducción de 50 pb y uno por mantenerla inalterada.

Acumula dos apretones de 100 pb.

Detrás de las posturas hay una fuerte división acerca del modelo de crecimiento de la economía y del papel de las políticas públicas.

Volviendo a México, la encuesta de expectativas de Citi del martes 7 de abril refleja un nulo efecto en la inflación y en el crecimiento por la guerra y los altos precios del petróleo:

* La inflación general para todo 2026 se espera en 4.23%, revisada al alza desde 4.10%, debido al incremento atípico de los agropecuarios.

* El pronóstico de inflación subyacente para 2026 se ubicó en 4.20%, sin cambios por tercera encuesta consecutiva.

* Para 2026 el pronóstico de crecimiento del PIB se ubicó en 1.4%, ligeramente menor al 1.5% de la encuesta anterior.

Las expectativas arrojan daños colaterales mínimos por la guerra, esto hará que, en caso de la estabilización externa definitiva, se diluyan los rumores de que el repunte de las tasas de los bonos refleja primas de mayor riesgo crediticio, que anticipan bajas en la calificación de la deuda soberana.

La verdad es que las tasas son altas por la aversión al riesgo que provocan los llamados sell off y la aparición de stop loss en los portafolios, por la aplicación de los VaR (Valor en Riesgo, por sus siglas en inglés).