El 27 de febrero de 2026 fueron publicados por Pemex los resultados al cuarto trimestre de 2025, donde destacan una menor producción de hidrocarburos líquidos (petróleo crudo y condensados), menores ingresos por ventas y servicios, aumento en las pérdidas por sustracción de combustible (huachicol) y una disminución de la deuda financiera, resultando en mejoras de calificación por parte de Fitch y Moody’s, quienes en su momento dieron una perspectiva estable.

En otras palabras, vimos dos realidades distintas en Pemex al inicio de año: una que tiene que ver con la producción y otra que tiene que ver con la consolidación financiera de la empresa gubernamental.

Mientras que el entonces Director General de Pemex, Victor Rodriguez, anunciaba una “estabilización” de la producción diaria de barriles de petróleo crudo, la realidad es que en comparación con el año pasado, hubo una disminución del 7% de acuerdo a los propios datos de Pemex. Se pasó de producir 1 millón 759 mil barriles diarios en promedio en 2024, a 1 millón 635 mil barriles diarios en promedio para 2025. Lo que es más, de acuerdo al Centro de Estudios de las Finanzas Públicas de la Cámara de Diputados, la producción actual sería una de las más bajas, siendo aún menor que la obtenida en 1980 con 1 millón 936 mil barriles diarios.

De igual forma, se tiene que hubo menores ingresos por ventas y servicios en 2025, a comparación con 2024. Mientras que en 2024 se tuvieron ingresos por ventas y servicios por 1 billón 672 mil 673 millones de pesos, en 2025 hubo una reducción del 8.6%, obteniendo 1 billón 528 mil 539 millones de pesos.

Asimismo, se tuvo un aumento en las pérdidas por la sustracción de combustible (huachicol), pasando de 20 mil 529 millones de pesos en 2024 a 23 mil 491 millones de pesos en 2025, significando un aumento de 14.4%.

Hay que recordar que, según López Obrador, desde 2019 se eliminó el huachicol en el país, cuando se implementó la “guerra contra el huachicol” en su sexenio y que resultó en la escasez de combustibles en el país por aproximadamente 3 semanas.

Adicionalmente, se expuso una red de huachicol fiscal, donde se descubrió que realizó sus operaciones entre 2018 y 2024, resultando en un desfalco al gobierno por 500 mil millones de pesos en las estimaciones más conservadoras.

Esta es la primera cara de la moneda.

Por otro lado, en la segunda cara de la moneda, con respecto del manejo de las finanzas de Pemex, se notó una mejoría en términos de reducción de la deuda, pago a proveedores y mejora en la calificación.

En términos de reducción de deuda, de acuerdo a Pemex, ésta cerró 2025 con 85 mil millones de dólares, significando una disminución del 12.7% con respecto a 2024. Además, se fortaleció el perfil financiero, pues hubo mejoras de calificación por parte de Fitch y Moody’s, que dieron perspectivas estables para la petrolera. De igual manera, se redujo la deuda con proveedores en 14.1% en comparación con 2024.

Además de todo esto, uno de los aspectos más importantes de la consolidación financiera en Pemex fue el regreso a los mercados locales de capital.

Entre los distintos términos que se pueden utilizar para referirse a lo que Pemex hizo se encuentran palabras como pasivos, emisiones, o bonos en circulación. Sin embargo, todos significan lo mismo: deuda financiera.

La decisión de emitir deuda no fue al azar. Se dio principalmente por el hecho de que en 2026 vence el plazo para pagar 18 mil 700 millones de dólares, de acuerdo al perfil de vencimiento de la deuda financiera del Plan Estratégico de Pemex 2025-2035.

Por esto mismo, según lo anunciado por Pemex, “estos recursos serán destinados al pago de pasivos financieros con amortización en 2026”. En otras palabras, se va a contraer deuda, para pagar deuda.

Adicionalmente, la capacidad a corto plazo de pagar deudas anteriores no significa una mayor inversión en infraestructura o capacidad operativa, lo que significaría que Pemex pudiera llegar a ser más productiva y por ende, tener mayor capacidad de pago de deudas en el futuro sin depender de más emisiones de deuda. Lo que efectivamente significa que se seguirá “pateando la lata”.

Finalmente, se anunció que la emisión por 31 mil 500 millones de pesos recibió una buena calificación en escala nacional de “triple A” por la calificadora internacional Standard & Poor’s. Esto significa que, entre otras consideraciones, la calificación refleja la relación entre Pemex y el Gobierno de México, donde se destaca “la capacidad y herramientas del Estado para brindar apoyo a la petrolera cuando sea necesario”.

En otras palabras, los inversionistas saben que si Pemex no puede pagar, el gobierno federal absorberá el costo.

Es así, que ya vimos las dos caras de la moneda. Por un lado, con todo lo relacionado a la producción de hidrocarburos y números “hacia afuera” no hay error: Pemex no está teniendo un buen desempeño. Por otro lado, en lo que tiene que ver con números internos, las cosas aparentan mejoría.

Que cada quien saque sus conclusiones.

Adenda: asumiendo que publiquen los resultados del cuarto trimestre de 2026 en febrero de 2027, queda todavía tiempo antes de que sepamos la actualización de estos datos.