Por: Joel Martínez

Jerome Powell sigue cediendo frente al trumpismo y se perfila para tener un papel secundario en el Comité de Tasas de la Reserva Federal (FOMC, por sus siglas en inglés) a medida que pasen los meses y se acerque su salida en mayo de 2026.

El presidente de la Fed habló el martes 14 de octubre en la Asociación Nacional de Economía Empresarial (NABE, por sus siglas en inglés) en Filadelfia, donde señaló que el fin del Quantitative Tightening (QT) estaba cerca.

El QT es la venta de papeles (treasuries y bonos de hipotecas) que tiene la Reserva Federal en su hoja de balance y que compró para inyectar liquidez a los mercados.

El mensaje fue leído como una postura fuertemente dovish del banco central estadunidense.

Contextualicemos un poco:

El QT existe porque antes hubo un Quantitative Easing (QE), una herramienta que hace todo lo contrario y que ha sido muy socorrida, por la Fed en particular, y por los bancos centrales en general, junto con los recortes violentos de las tasas de referencia, para contrarrestar las recesiones de la economía.

Básicamente, el QE es inyección de dinero con emisión primaria por parte de la Fed y lo hace mediante la compra de treasuries y títulos respaldados por hipotecas (Mortgage Back Securities o MBS).

Estos títulos son llevados al activo de la hoja de balance.

Han existido cuatro versiones de QE, las primeras tres fueron para enfrentar la recesión derivada de la crisis de hipotecas subprime y la última por los efectos de la pandemia de Covid:

– El QE 1 abarcó de diciembre de 2008 a marzo de 2010 y fue por 1.75 billones de dólares (en nomenclatura mexicana).

– El QE 2 se dio de noviembre de 2010 a junio de 2011 por 600 mil millones de dólares.

– El QE 3 fue de septiembre de 2012 a octubre de 2014 por 1.735 billones de dólares (en nomenclatura mexicana).

– Y el QE 4, al que el mercado llamaba QE infinito, que duró de marzo de 2020 a marzo de 2022 por 4.779 billones de dólares (en nomenclatura mexicana).

Por su parte, el QT que Powell dice que va a terminar, buscó contrarrestar la enorme liquidez inyectada durante la pandemia.

Aunque, si bien el QE 4 o infinito fue por 4.779 billones de dólares (en nomenclatura mexicana), debe decirse que desde antes de la pandemia la Fed ya había empezado a inyectar dinero.

Por lo tanto, la emisión primaria del QE 4 alcanzó un saldo de 5.207 billones de dólares (en nomenclatura mexicana) de agosto de 2019 a marzo de 2020.

Además, la tasa de los fondos federales se recortó de un rango que iba de 2 a 2.25% el 31 de julio de 2019, al de 0 a 0.25% el 15 de marzo de 2020.

Echar atrás todo esto implicó el retiro de liquidez, o un QT, que empezó en junio de 2022 y, según datos de la Reserva Federal, hasta el jueves de la semana pasada alcazaba 2.385 billones de dólares (en nomenclatura mexicana), 45% del total.

Visto como proporción del PIB, el saldo en la hoja de balance del banco central estadunidense llegó a representar 35.4% y ahora equivale a 21.5 por ciento.

En su discurso del martes, Powell reconoció que la inflación es alta y que hay una contaminación de los aranceles que puede durar mucho, pero que no es del tamaño que se creía.

También estuvo de acuerdo en que el mercado laboral está débil.

En pocas palabras, acepta el ciclo de recortes que viene, que por ahora los futuros descuentan tres de 25 puntos base (pb) cada uno: 29 de octubre, 10 de diciembre y 28 de enero, ya de 2026.

Las críticas al desempeño de Powell en la Fed ya no son sólo las que grotescamente hace el presidente Trump, ahora han escalado a la parte técnica.

En el último número de Barron’s, Kevin Wars, candidato fuerte a suceder al presidente de la Fed, dice que Powell ha fracasado y plantea un rediseño del banco central, de cara al nuevo modelo económico estadunidense que ya es irreversible.

Ojo, porque esta visión de la Fed no va a pasar inadvertida en Banxico.