Por: Joel Martínez

Las minutas de Banxico, es decir, los apuntes con los que se realizó la Junta para el comunicado del 24 de septiembre y que fueron publicadas el jueves de la semana pasada, arrojaron que tres miembros de los cinco están dispuestos a recortar la tasa de referencia.

El efecto fue el desplome de todas las tasas locales y un nuevo rally alcista del tipo de cambio.

Lo cierto es que la oleada de malos datos que han llegado, y que están por venir, relacionados con las tasas estadunidenses, por el momento “amarran” a Banxico para no recortar.

La Fed ya subió 25 puntos base (pb) su tasa el 16 de septiembre, por ahora se espera que no la cambie en su Comité de Tasas (FOMC, por sus siglas en inglés) del 28 de octubre, pero ya hay un consenso de que sí lo hará en el del 9 de diciembre:

El mercado de futuros asigna 95% de probabilidades a que los fondos federales suban 25 pb en diciembre, para ubicarlos en el rango de 4 a 4.25 por ciento.

Varios miembros del Comité ven necesario ese apretón, de hecho, el influyente presidente de la Fed de Nueva York lo declaró abiertamente.

Sin embargo, la información de inflación al consumidor de septiembre en Estados Unidos reportada ayer, y de otras por venir, está validando que el ciclo alcista de la Fed se pueda seguir en 2027.

La inflación general al consumidor fue de 3.7%, arriba del 3.6 estimado y del 3.4 anterior.

La subyacente fue de 2.6%, arriba del 2.5 esperado y del 2.4 anterior.

Hubo un aumento de 9.1% en septiembre en la gasolina, lo que representó más de la mitad del incremento mensual del índice general, esto puede continuar, porque la guerra sigue y se extiende.

Fue grave que el índice de vivienda subiera 0.4% mensual, tras haber avanzado 0.3 en agosto.

La contaminación empieza a aparecer con incrementos en recreación, automóviles y camionetas usados, educación, tarifas aéreas, atención médica y vestimenta.

Ahora vienen más datos que pueden ser peligrosos.

Hoy jueves, en las reuniones del FMI en Bangkok, habrá una conversación entre Kristalina Georgieva, directora gerente del organismo, y Kevin Warsh, presidente de la Fed.

Warsh, sólo en tres ocasiones ha hablado fuera de la conferencia del FOMC y en la última, que fue en el evento de Jackson Hole, anticipó el incremento de los fondos federales de septiembre.

Mañana viernes, después de dos días de retraso, se publicarán las finanzas públicas de cierre de ejercicio del Gobierno estadunidense.

Hay que recordar que el ejercicio fiscal en Estados Unidos es de octubre a septiembre y todo indica que no será nada favorable.

Al parecer, en las siguientes semanas, la discusión se va a centrar en si el FOMC del 9 de diciembre subirá 25 pb o 50 pb.

Y si sube 25 pb, ¿cuántas veces más subirá en 2027?

Con este estrés externo, Banxico no necesita recortar su tasa para lograr su objetivo implícito de subir el tipo de cambio.

Las expectativas de incrementos de los fondos federales empujarán otro “barrido técnico de barreras de call” del mercado over the counter de derivados (una explicación coloquial se encuentra en El Dinero del 1 de octubre: “El tipo de cambio, por fin, sube”).

Una revisión en Bloomberg arrojó montos muy altos de call en niveles de tipo de cambio entre 18.60 y 18.70 pesos por dólar, que con cualquier nuevo salto de la paridad obligará a los bancos a cubrirlas con compras físicas.

El precio del dólar puede estar de aquí a fin de mes en 19 pesos o un poco más, por pura posición técnica del mercado.

El canal de alza del tipo de cambio ha sido muy sano, porque sólo es por destrucción de operaciones de carry, los datos del Banco de México arrojan que en septiembre (último dato disponible), los extranjeros compraron bonos en pesos llamados “M” por mil 586 millones de dólares.

Entonces, ¿para qué exponerse a un error de cálculo? Si el mercado está haciendo el trabajo para lograr un tipo de cambio más alto.

Bajo este esquema, y especulando un poco, el tipo de cambio alcanzaría los 19 pesos por dólar en breve y entre 20 y 21 pesos al cierre de 2026 o en el inicio de 2027.