Por: Joel Martínez

El peso mexicano es una de las monedas más sobrevaluadas actualmente, pero esto no lo ha hecho el Gobierno, sino el mercado.

Apenas 18% de las operaciones del peso mexicano se hace dentro del país; el 82% se realiza en el extranjero y una buena cantidad en Asia, según datos del Banco Internacional de Pagos (BIS, por sus siglas en inglés).

En pocas palabras, las operaciones de carry basadas en diferenciales de tasas en los países sobrevalúan al peso (ver En el Dinero del 4 de junio: “Urge corrección del tipo de cambio”).

De hecho, el tipo de cambio, llamémoslo de equilibrio, es de 22.60 pesos por dólar de acuerdo con los comparativos de los países con que comerciamos, según el modelo de Banxico.

Ahora el mercado tiene la paridad en 17.55 por los arbitrajes mundiales de tasas (el famoso carry).

Por lo tanto, para observar un rally alcista del tipo de cambio en México es necesario que básicamente las tasas de referencia de la Reserva Federal y/o las del Banco de Japón (BoJ) suban.

Y que esto se dé en un escenario en el que la tasa Banxico cuando menos se mantenga estable o de plano baje.

Actualmente existe un contexto en el que se puede hacer posible una o varias de estas posibilidades.

A pesar de que Kevin Warsh, el nuevo presidente de la Fed, busca darle un giro a la política monetaria de Estados Unidos, lo cierto es que las altas inflaciones y embriones de efectos de segundo orden mantienen la expectativa de que los fondos federales subirán en septiembre de 2026 o antes.

Ayer los futuros de los fondos federales cerraron “descontando” dos apretones monetarios de 25 puntos base (pb), uno en septiembre y otro en marzo de 2027.

Por su parte, Banxico tiene anclada su tasa de referencia en 6.50% y no piensa moverla, independientemente de lo que haga de la Fed.

En mi opinión, por los buenos reportes de inflación local, el banco central mexicano tendría más posibilidades de recortar su tasa que de subirla.

Además, el yen pasa por su peor crisis. El tipo de cambio en Japón sigue subiendo y el yen se mantiene en sus mínimos de 40 años.

Desde hace días, el Gobierno y el BoJ han advertido que podrían intervenir el mercado de cambios para fortalecer su moneda.

Para ello deben vender dólares de sus altas tenencias en treasuries, pues cuentan con 1.210 billones de dólares, según datos del Departamento del Tesoro.

Esperan que Japón pueda intervenir para apoyar al yen durante la sesión de negociación del viernes, reducida por el feriado en Estados Unidos.

A finales de abril y la primera semana de mayo, el BoJ se gastó 75 mil millones de dólares y sólo logró estabilizar por unas semanas el tipo de cambio.

Sin embargo, la vox populi sabe que la intervención por sí sola es poco probable que revierta la debilidad del yen, es necesario que suban su tasa de referencia que hoy está en 1%, pero los futuros marcan tan sólo un apretón de 25 pb en diciembre, para ubicarla en 1.25 por ciento.

La presión es para que la suba de manera más acelerada, cuando menos a un nivel de 2 a 2.25% para revaluar el yen de manera notable.

Cualquier revaluación de la moneda, ya sea por intervención o por alza de la tasa, subirá el tipo de cambio en México.

¿Es inflacionaria una depreciación, digamos notable, del peso?

Los datos arrojan que es marginal.

El traspaso de una depreciación del tipo de cambio de 1.0% con una brecha de producto negativa (como es actualmente) es de 0 en la inflación general y de 0.01 en la subyacente en los siguientes 12 meses, de acuerdo con el modelo de Banxico presentado en el recuadro 5 del reporte trimestral de inflación abril-junio de 2024.

Debe decirse que países como Japón, Corea del Sur y China subvalúan sus monedas de forma premeditada, porque dependen mucho de las contribuciones de las exportaciones netas para el crecimiento del PIB.

Por ello, si hipotéticamente la inflación en México sigue siendo favorable, deben buscarse mayores recortes de la tasa de referencia, para llegar a un tipo de cambio más alto y beneficioso para las exportaciones.

Estamos en tiempos de cambio de paradigmas y singularmente empujados por el trumpismo.