Por: Joel Martínez

La alta posibilidad de que haya un acuerdo final de paz en el Golfo Pérsico abre la puerta a que cada banco central revise los daños y decida qué hacer con su política monetaria.

La caída de los precios del petróleo, con sus altibajos, reacciona esperando ese escenario.

Una vez que el acuerdo sea una realidad, las cotizaciones del crudo se desplomarán y el ambiente inflacionario catastrofista desaparecerá.

Seguramente volveremos a la expectativa de recortes de las tasas de los fondos federales.

Por ahora, el mercado de futuros descuenta un alza de la tasa de referencia de la Reserva Federal que, hasta el viernes 22, esperaba que se diera en diciembre y apenas ayer la cambió a abril de 2027.

El regreso a una visión dovish del banco central estadunidense quitará todo el ruido externo a las tasas locales y a Banxico.

Las decisiones del banco central mexicano regresarán a depender de los factores locales que tienen un sesgo favorable, así podrían recortar aún más la tasa de referencia.

La inflación en México, por menores precios de agropecuarios y entrada en vigor de subsidios de energéticos, se ha dado de la siguiente manera:

-La inflación general quincenal anual fue de 4.11%, la esperada era de 4.13, desde una anterior de 4.37 por ciento.

-La inflación subyacente quincenal anual fue de 4.22%, la esperada era de 4.24, desde una anterior de 4.25 por ciento.

La burbuja atípica de precios agropecuarios de principios de año desapareció y el passthrough de las correcciones del Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS), además del aumento de aranceles realizados a fin de año, fueron efectos de una sola vez.

Podemos estar cerca de ver tasas anuales de inflación general por debajo de 4 por ciento.

Asimismo, de acuerdo con la última encuesta quincenal de Citi, el pronóstico de inflación subyacente para 2026 se ubicó en 4.20%; ya van seis encuestas consecutivas sin cambios.

Creo que esta información fue considerada por algunos miembros de la Junta de Gobierno ayer en la presentación del Informe Trimestral de Inflación, ya que varias afirmaciones van en ese sentido:

-Se reconoce que los efectos de alza de los precios de los agropecuarios se han moderado.

-Los efectos de inicio de año en la inflación subyacente han sido superados totalmente.

-Se mantuvieron las estimaciones de inflación actualizadas en el Comunicado del 7 de mayo.

-Recortó su estimado para el PIB de 2026 a 1.1%, desde 1.6 por ciento.

Banxico reconoció que la Junta seguirá valorando la evolución del entorno económico y financiero con el objetivo de promover un ajuste ordenado de los precios relativos, conducir la inflación hacia la meta de 3% y mantener el anclaje de las expectativas de inflación.

Parece que la Junta ve que, si la inflación baja más rápido y el crecimiento sigue débil, podrían reincorporar los recortes de la tasa de referencia.

La probabilidad de un recorte subiría si el Comité de Tasas de la Fed (FOMC, por sus siglas en inglés) es dove.

De hecho, será sumamente reveladora la postura del FOMC del miércoles 17 de junio, donde tendrá que haber una postura muy clara debido a tres factores:

1. La alta probabilidad de un acuerdo de paz dejando los precios del petróleo por debajo de 80 dólares por barril.

2. El nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, ya estará al mando.

3. FOMC Premium, además de comunicado y conferencia de prensa habrá un nuevo gráfico de puntos y proyecciones macroeconómicas (inflación, crecimiento económico y desempleo).

El diagrama de puntos es el gráfico donde los miembros de FOMC ponen sus estimaciones de la tasa.

La mediana es la que se considera la expectativa del banco central.

Creo que esto es lo que han empezado a descontar los operadores del mercado, que al final es lo importante.

El comportamiento de las tasas de esta semana ha sido en este sentido:

-El Cete de dos años ha caído 18 puntos base (pb) para ubicarse ayer en 8.05 por ciento.

-El bono “M” con vencimiento a 4 años bajó 15 pb para cerrar en 9.20.

Todo indica que no sólo se descuenta una menor aversión a tomar duración, sino que además las variables locales vuelven a ser determinantes.