Por: Joel Martínez+

Ayer, el Comité de Tasas de la Reserva Federal (FOMC, por sus siglas en inglés) empezó a mantener distancia con las reglas que siempre han guiado la política monetaria.

Kevin Warsh abandona el uso del forward guidance, el control del presidente sobre el FOMC y hasta el lenguaje críptico, para mandar señales al mercado.

No hizo declaraciones anticipadas que enviaran algún mensaje de lo que iba a pasar en este FOMC.

De entrada, la medida ampliamente esperada de no mover la tasa de los fondos federales y dejarla en el rango de 3.50 a 3.75%, fue tomada por una decisión dividida de nueve a tres.

Beth M. Hammack, Neel Kashkari y Lorie K. Logan, preferían elevar el rango objetivo para la tasa de los fondos federales en 25 puntos base (pb).

El comunicado fue una copia calca del presentado el 29 de julio:

-“La actividad económica se expande a un ritmo sólido a pesar de la elevada incertidumbre, debida en parte al conflicto en Oriente Medio”.

-“El crecimiento de la productividad y la inversión de capital son fuertes”.

-“La creación de empleo ha seguido el ritmo de la fuerza laboral y la tasa de desempleo se ha mantenido prácticamente sin cambios”.

-“La inflación se mantiene elevada en relación con el objetivo de 2% fijado por el Comité, lo que refleja en parte las perturbaciones en la oferta que han provocado aumentos de precios en ciertos sectores, incluido el energético. El Comité garantizará la estabilidad de precios”.

A pregunta expresa en la conferencia de prensa, Warsh respondió que claramente está comprometido con alcanzar la meta oficial de 2%; a pesar de que se le recordó que la Fed tiene cinco años sin cumplirlo.

Para Warsh, el mercado de tasas por sí solo está haciendo la tarea de una mayor restricción monetaria:

-“El primero es un cambio muy significativo desde nuestra última reunión hace 42 días. Los rendimientos nominales y reales son considerablemente más altos en toda la curva del Tesoro. De hecho, algunos de los aumentos en las tasas de interés del mercado entre las reuniones del FOMC, se encuentran entre los más importantes de las últimas dos décadas, situándose aproximadamente en el decil superior. Pero si el comité no modificó su política, ¿qué sucedió?”.

-“Durante este periodo, la atención del mercado se centró en datos reales y en la evolución económica real. Los precios reaccionaron en tiempo real a la información recibida, y la reducción de la orientación prospectiva pudo haber sido un factor”.

-“Los participantes del mercado están aprendiendo a jugar la pelota, no a ser el árbitro, y los precios del mercado seguirán respondiendo en la dirección y magnitud que consideren oportunas. En mi opinión, este es un cambio para mejor, y esto es sólo el comienzo”.

-“Después de todo, el banco central no tiene por qué ser siempre el centro de atención. Entiendo el deseo de contar con pronósticos y comentarios continuos de este comité, pero por nuestra parte, necesitamos observar la reacción del mercado ante los acontecimientos, de forma directa y sin filtros”.

“Quiero recalcar, por supuesto, que las decisiones de este Comité son de suma importancia y, cuando sea necesario y apropiado, no dudaremos en actuar”.

Ciertamente, aunque en los FOMC del 17 de junio y el de ayer 29 de julio no se subió la tasa de los fondos federales, en ese intervalo todas las tasas de los treasuries han repuntado fuerte:

-El plazo de dos años subió 17 pb de 4.05 a 4.22 por ciento.

-El de 10 años aumentó 24 pb de 4.41 a 4.67 por ciento.

-El de 30 años repuntó 27 pb de 4.93 a 5.20 por ciento.

Todo indica que Warsh dejará, hasta donde pueda, que sea el mercado el que marque el nivel de restricción monetaria que quiere, así como el que desplome las tasas, si ven “buenos números”.

Por eso ayer, el treasury de dos años cayó 4 pb a 4.22%, no habrá alza de los fondos federales.

Pero los plazos largos se volaron porque tienen “camino libre”:

-El de 10 años aumentó 6 pb de 4.61 a 4.67 por ciento.

-El de 30 años repuntó 11 pb de 5.09 a 5.20 por ciento.

Ojalá y mucho mercado no se le indigeste a Warsh, sobre todo, con la visión tan bélica del Gobierno de Trump.