Por: Joel Martínez

Atreverse a darle un precio al dólar para un día determinado es un ejercicio bastante aventurado, lo cual se hace frecuentemente, sobre todo para finales de cada año.

Lo cierto es que el tipo de cambio en México se ha vuelto una variable que está influenciada no sólo por los flujos de intercambio de la economía con el exterior que vemos en la balanza de pagos:

-Los saldos de las compraventas de mercancías y servicios con el exterior, que se conocen como balanza de cuenta corriente.

-Los saldos de entrada y salida de capitales desde la Inversión Extranjera Directa, hasta la financiera de todo tipo.

Hay flujos financieros que pueden alcanzar grandes volúmenes, que son de muy corto plazo y que entran y salen al país, pero que no alcanzan a registrarse en la balanza de pagos y, sin embargo, influyen en el precio del dólar.

Hay que abandonar la visión de muy corto plazo, de que los aranceles que promete poner Trump van a volar el tipo de cambio.

Creo que debemos voltear a ver los flujos financieros mencionados arriba que ya están achicándose, pero que pueden desaparecer.

Un caso que nos resultó novedoso, pero que influyó en un rally alcista del tipo de cambio desde principios de junio, fue la reducción del yen carry trade con pesos mexicanos (una explicación bastante detallada de este fenómeno se hizo en El Dinero del 3 de octubre de 2024: “Tipo de cambio y Banco de Japón”).

Este flujo de divisas de muy corto plazo debe ser ya muy poco, se redujo a partir de junio de 2024 con el giro de la política monetaria del Banco de Japón (BOJ).

Las tasas negativas en Japón generaban un arbitraje (yen carry trade) en el que se contrata crédito en yenes para invertir en monedas líquidas con rendimientos altos.

Una de las divisas preferidas para invertir es el peso mexicano, porque es la moneda emergente más líquida (ya no consideramos a China en ese grupo) que opera las 24 horas del día los siete días de la semana, en el mercado Forex.

La economía de Japón ya logró abandonar el fenómeno que duró casi 30 años de estancamiento con nula inflación, o incluso deflación, lo que le llevaba a tasas de referencia negativas.

Por el contrario, la economía japonesa ya está creciendo, apenas esta semana se reportó que el PIB del cuarto trimestre creció 2.8% anual, muy por encima del 1% esperado.

La inflación al consumidor de Tokio, capital de Japón, alcanzó en enero 3.4%, desde el 3.1% de diciembre.

No sería raro que si seguimos viendo este tipo de datos de crecimiento con inflación, el BOJ pueda ser más agresivo: apenas tiene su tasa de referencia en 0.50%, pero podría subirla de manera más acelerada.

Esto podría extinguir por completo el yen carry trade con pesos mexicanos.

Le daría un empujón alcista al tipo de cambio.

Otro proceso financiero que estructuralmente puede presionar la paridad es el ciclo de bajas de la tasa Banxico (una explicación de cómo se está dando y sus efectos se hace En el Dinero del 13 de febrero de 2025: “El costo de un Banxico dove”).

Hasta ahora, el núcleo que domina la Junta de Gobierno del banco central mexicano ha logrado bajar la tasa de referencia sin tener que pagar el daño colateral de un tipo de cambio más alto.

Viene la segunda ronda de recortes que buscará llevar a la tasa Banxico a una zona de neutralidad monetaria, sin considerar el spread con las tasas de los fondos federales.

Ese salto cualitativo de Banxico que buscaría bajar las tasas de rendimiento para apoyar la economía y las finanzas públicas (ver En el Dinero del 9 de enero: “El conundrum de Banxico y Hacienda”) será muy difícil que no tenga el daño colateral de un precio del dólar más alto.

No sólo terminaría por extinguir el arbitraje con el yen, sino que mermaría la entrada de extranjeros a comprar deuda del Gobierno mexicano en pesos.

Con estos supuestos, el tipo de cambio podría alcanzar niveles por debajo de 20 pesos por dólar, pero serían muy coyunturales.

Es más fácil que lleguemos a ver una paridad más estable entre 22 y 22.50 pesos por dólar, que es un nivel mucho más cercano al de equilibrio, considerando sólo la balanza de pagos.