Por: Joel Martínez

Oficialmente, el banco central estadounidense comenzará el ciclo de baja de su tasa de referencia a partir del Comunicado del miércoles de la próxima semana.

Todo apunta a que el primer recorte será de 25 puntos base (pb) en el Comité de Tasas de la Reserva Federal (FOMC, por sus siglas en inglés) del 18 de septiembre.

El banderazo lo dio Jerome Powell, presidente de la Fed, en su discurso del Simposio de Jackson Hole.

Durante su speech, Powell dijo:

“Ha llegado el momento de hacer ajustes en la política monetaria.

“La dirección que se debe seguir es clara, y el momento y el ritmo de los recortes de tasas dependerán de los datos que se vayan obteniendo, de la evolución de las perspectivas y del equilibrio de riesgos”.

Luego vinieron datos de empleo, indicadores oportunos de actividades económicas y de inflación.

La gran conclusión es que la economía muestra brotes de fragilidad, el mercado laboral se afloja de manera evidente y la inflación tiene niveles bajos, pero ya no muestra claras señales de caer más, de hecho, indica que permanecen las presiones en el subíndice de vivienda.

Por eso, el consenso es que el FOMC sólo baje 25 pb en su primer movimiento, para ubicar la tasa de los fondos federales en el rango de 5 a 5.25 por ciento.

¿Qué sigue y hacia dónde va el ciclo de recortes en 2024?

Primero, las posturas de los analistas son muy transparentes, de acuerdo con una encuesta levantada por Reuters entre 101 economistas de corredurías globales del 6 al 10 de septiembre; el 91% ve un recorte de 25 pb en el FOMC del 18 de septiembre.

Después, el consenso es que habrá dos recortes más de 25 pb, uno en el FOMC del 7 de noviembre y otro en el del 18 de de diciembre.

Para los analistas, la tasa de los fondos federales cerrará 2024 en un nivel de 4.50 a 4.75 por ciento.

Luego viene el mercado de futuros de los fondos federales y ahí las expectativas han sido más volátiles:

– Recorte de 25 pb en septiembre.

– Recorte de 50 pb en noviembre; aunque aquí las probabilidades son muy apretadas: el 55% dice que es de 50 pb y el 45 que sólo se bajan 25 pb.

– Recorte de 25 pb en diciembre.

En este mercado, la tasa de los fondos federales cerraría entre 4.25 y 4.50 o de 4.50 a 4.75 por ciento.

Solamente nos falta saber qué dice el propio banco central estadounidense y justo esta duda se resolverá en el FOMC del 18 de septiembre.

Es un FOMC de los que yo llamo Premium, ya que además de comunicado y conferencia de prensa, hay nuevo diagrama de puntos y nuevas proyecciones oficiales macroeconómicas (crecimiento del PIB, inflación y desempleo).

El diagrama de puntos, como lo hemos dicho, es el gráfico en donde cada miembro del FOMC pone sus estimaciones de la tasa de los fondos federales para 2024, 2025, 2026 y de largo plazo.

Es decir, es como el propio banco central ve el ciclo de recortes, su velocidad y duración.

Además, la postura de la Reserva Federal estará acompañada de los nuevos pronósticos de crecimiento del PIB.

Las últimas estimaciones son del comunicado de junio y ahí subió sus estimaciones: veían un crecimiento de 2.1% para 2024 y de 2.0% para 2025 y 2026.

Igual en junio aumentó las proyecciones de inflación y mantuvo tasas de desempleo relativamente bajas.

Es importante saber si para el FOMC del 18 de septiembre seguirán viendo un crecimiento sólido con tasas de desempleo bajas y aún tendrán tolerancia con una inflación relativamente alta.

¿Cómo van a conciliar su escenario con el ciclo de bajas? Y con base en ello, ¿cuál considerarán que es el piso de la tasa de los fondos federales? (Podríamos decir la de equilibrio).

Ahora hay ciertas coincidencias entre todos, pero el FOMC es el que lleva la batuta y ha mostrado que va adelante de la curva.

No está mal recordar que la Fed es considerada el banco central del mundo, sus decisiones influirán en todos los mercado financieros y en todos los bancos centrales.